2009年2月4日 星期三

讀書筆記:一個投機者的告白

今年利用新年假期前後幾天的時間,重讀了安德烈.科斯托蘭尼先生的最後一部著作”一個投機者的告白”,在現今金融風暴的氛圍中覺得特別有意義。特別花了一些時間將重點整理如下:

作者:安德烈.科斯托蘭尼(André Kostolany)
  • 1906/2/9 – 1999/9/14
  • 有德國的華倫·巴菲特之稱
  • 1987年起,共出版13本著作
  • 證交所中的流動傳教士
  • 本書為作者最後遺作

金錢的魅力
  • 資本主義 vs 社會主義:資本主義與社會主義的差別很容易解釋,就像一塊切的不平均的大蛋糕,和一塊切得大小均等的小蛋糕;結果是,大小均等的小蛋糕塊,比大蛋糕上最小的蛋糕,還要小很多。p023
  • 1946年的美國 vs 布達佩斯的宴會話題
  • 百萬富翁需要多少錢?對金錢的正確態度,是介於十足吝嗇和任意揮霍兩種極端的態度之間
  • 如何成為百萬富翁? 正確的態度+三種迅速致富的可能
  • 透過帶來財富的婚姻
  • 透過幸運的商業點子:Bill Gates (Microsoft), Sam Walton (Wal Mart)
  • 透過投機。
  • 80年經驗的投機家:投機是藝術,而非科學

證劵交易動物園:
  • 目標很清楚,應該是要成為成功的投機家或投資者
  • 經紀人:只管成交量
  • 基金經理:幾十億的資金統治者,”基金有點像餐廳,關鍵不只是材料的品質,還有廚師的烹調技藝,否則即使用一流的材料,廚師也可能做出難吃的飯菜。p225”
  • 金融鉅子:大莊家
  • 套匯者:絕跡的投機人士
  • 證劵玩家:證劵市場的賭徒,炒短線的散戶、菜籃族,追求x和y之間的獲利,是證劵市場的輸家
  • 投機家:有遠見的戰略家
  • 投資者:證劵市場中的長跑者,壓寶績優股或指數型基金,涵蓋各行各業,涉及多個國家,投資期間長達幾十年。是證劵市場長期的贏家。”我該誠實建議每位讀者加入投資者行列。在從事證劵交易的人當中,以平均水準來看,投資者的表現最好。p050” 科斯托蘭尼在晚年也轉進投資者行列,”現在我持有五百多種不同的股票,也好幾年沒有賣掉任何一種股票,只不過繼續買進一些。p050”

憑什麼投機?
  • 債劵:比你所知還重要
  • 外匯:過去比較有意思
  • 原料:投機家對投機家
  • 有形資產:收藏還是投資?
  • 房地產:大投機家的事
  • 股票:投機物件

經濟與證劵市場:就像是男子與狗
有一個男子帶著狗在街上散步,像所有的狗一樣,這狗先跑到前面,在回到主人身邊,接著又跑到前面,看到自己跑的太遠,又再折回來,整個過程裡,狗就這樣反反覆覆,最後他倆同時抵達終點,男子悠閒地走了一公里,而狗跑來跑去,走了四公里。
這男子就像是經濟,而狗則代表證券市場。

指數有什麼道理?
  • 指數有什麼道理?一切取決於供給與需求
  • 大調還是小調?
  • 戰爭或和平,長期的經濟發展
  • 可能的障礙
  • 錯誤的稅賦政策及貨幣供給

行情上漲的祕密
  • 貨幣+心理 = 趨勢
  • 貨幣對證券市場而言,就像氧氣之於呼吸,或汽油之於引擎一樣重要。對中期證劵市場,貨幣比想像力更具決定性的作用,貨幣供給經過一段時間之後,最晚九至十二個月之後就會對心理因素造成影響

證券交易心理學:
  • “對我來說,技術狀態只和一個問題有關:股票掌握在什麼人手裡?”p124
  • 固執的投資者(投資者及投機者) vs 猶豫的投資者(證劵市場玩家)
  • 固執的投資者的四個要素:
  • 金錢 - 不要借錢買股票
  • 想法、信念
  • 耐心 - 2×2=5-1,”耐心也許是證券交易所裡最重要的東西,誰缺乏耐心,就不要接近證券市場。”p131
  • 運氣
在證券市場,漲跌是對分不開的搭檔,如果分辨不出下跌的終點,就看不出上漲的
起點。p134
如何判斷超買及超賣?可由科斯托蘭尼雞蛋來解釋
成交量逐漸上升:1→2→3;
  • A1 & B3階段:股票持有人數少,在Y點達到最低。股票由猶豫的投資者換手至固執的投資者
  • A3 & B1階段:股票持有人數多,在X點達到最高。股票由固執的投資者換手至猶豫的投資者


暴漲和崩盤是分不開的搭檔
  • 17世紀荷蘭印度公司股票的飆漲與崩盤(chapter 4)
  • 1982~1987的美股走勢(chapter 7)
  • 17世紀荷蘭鬱金香災難
  • 數學毀掉法國
  • 1929年崩盤的典範

從股票交易所到交易股票
  • 選哪隻個股?成長型行業裡的優勝股 & 起死回生的鳳凰
  • 迷信圖表可能賺錢,但肯定賠錢。”就像任何賭博遊戲、輪盤、賽馬,也包括圖表系統,最後只有一條規則:大家可能賺到錢,但肯定賠錢。p218”
  • 圖表作為輔助手段:M和W理論

如何成為成功的投機者?科斯托蘭尼告訴我們:
  • 任何學校都教不出投機家,他的工具,除了經驗外,還是經驗。p54
  • 證券交易所就像是一間昏暗的房間,那些幾十年來一直待在屋子裡的人,肯定比不久前才進來的人,更熟悉這房間。p54
  • 一種股票最後可能上漲百分之一千,或甚至百分之一萬,但最多只能下跌百分之一百。p187
  • 我的座右銘是,凡是證券交易所裡人盡皆知的事,不會令我激動。p189
  • 最沒有意思的,就是那些和指數發展趨勢有關的訊息,這些都是先有指數,才有訊息的。p189
  • 真正的證券交易知識,是那些當大家忘記所有細節後留下來的東西,大家不需要無所不知,而是要理解一切,在關鍵時刻指出正確的內在關係,並採取相應動作。p198
  • 在指數上漲的過程中,即使是最差的投機人士也能賺到一些錢;而在指數下跌過程中,即使挑到好股票的人也賺不到錢。因此投資最看重的是普遍的趨勢,其次才是選股。p211
  • 許多分析家和經紀人在評價有價證券時,將之區分成投機型與保守型,我認為這種區分過於膚淺,甚至是錯誤的,重點不在大家投資股票的價值,而是投資的數量。 p215
  • 如果一個小人物用超過自己資產的金額,也就是透過融資購買「最安全的」標準股,才是非常危 險的投機,大家必須時刻牢記,投機型和保守型的差別,只是比例上的問題。 p216
  • 賠錢是必然的,最難的是在證券市場裡承認賠錢,但就像外科手術,在病毒擴散之前,必須把手臂截肢,越早越好。p225
  • 我的證券交易格言是:[看重小利的人,不會有大價值]。p233

寫給敢作敢為的人

十律
  • 有主見,三思後再決定,是否應該買進,如果是,在哪裡,什麼行業,那個國家?
  • 要有足夠的資金,以免遭受壓力。
  • 要有耐心,因為任何事情都不可預期,發展方向都和大家想像的不同。
  • 如果相信自己的判斷,便必須堅定不移。
  • 要靈活,並時刻思考到想法中可能的錯誤。
  • 如果看到出現新的局面,應該賣出。
  • 不時察看購買的股票清單,並檢查現在還可買進哪些股票。
  • 只有看到遠大的發展前景時,才可買進。
  • 考慮所有風險,甚至是不可能出現的風險,也就是說,要時刻想到意想不到的因素。
  • 即使自己是對的,也要保持謙遜。
十戒
  • 不要跟著建議跑,不要想能聽到祕密訊息。
  • 不要相信賣主知道他們為什麼要賣,或買主知道自己為什麼要買,也就是說,不要相信他們比自己知道的多。
  • 不要想把賠掉的再賺回來。
  • 不要考慮過去的指數。
  • 不要躺在有價證券上睡大覺,不要因為期望達到更佳的指數,而忘掉他們,也就是說,不要不做決定。
  • 不要不斷觀察變化細微的指數,不要對任何風吹草動做出反應。
  • 不要在剛剛賺錢或賠錢時做最後結論。
  • 不要只想獲利就賣掉股票。
  • 不要在情緒上受政治好惡的影響。
  • 獲利時,不要過分自負。
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